Die Kapitalmärkte stehen weiter im Spannungsfeld steigender Zinsen und Rohstoffpreise, den Auswirkungen der Wirtschaftssanktionen gegen Russland und dem Fortgang des Krieges in der Ukraine. Im März sind einzelne Währungsmärkte in Zentralasien weggefallen. Dies sowie weitere Faktoren hatte negative Auswirkungen auf die Refinanzierungsfähigkeit unserer Partnerinstitute. Der GLS AI Mikrofinanzfonds kann sich diesem schwierigen Umfeld nicht entziehen und verzeichnet eine negative Monatsperformance von -0,24%. Als Ursache ist hier insbesondere die Beteiligung an der ProCredit AG zu nennen, die eine Tochter-Gesellschaft in der Ukraine hat (siehe dazu den Kommentar weiter unten).
Investitionsbeispiel – Salym Finance
Salym Finance MFC ist als Mikrofinanzinstitut in der gesamten Republik Kirgistan tätig. Es werden Mikrounternehmerinnen sowohl in städtischen, als auch ländlichen Gebieten als Zielgruppe angesprochen. Die Beschränkung auf Mikrofinanz ist nach dem erfolgten Börsengang des Unternehmen nicht verpflichtend, sondern basiert auf der sozial ausgerichteten Unternehmenspolitik mit einer verantwortungsbewussten Kreditvergabe und der Wahrung von Schutzstandards für die Kundinnen. Der GLS AI Mikrofinanzfonds hat im Juni 2021 einen Kredit über 1 Mio. USD an Salym Finance ausgereicht.
Sondersituation bei der Procredit Holding AG & Co. KGaA
Die ProCredit Holding ist eine international agierende Bankengruppe mit regionalem Schwerpunkt in Südosteuropa. Es gibt u.a. Beteiligungen in Ecuador, Georgien und auch in der Ukraine. Letztere steht aktuell im Fokus der Kapitalmarktbetrachtung und hat maßgeblich zur negativen Aktienperformance beigetragen, die sich auch im GLS AI – Mikrofinanzfonds widerspiegelt. Die ProCredit Bank Ukraine ist eine Direktbank mit rund 330 Mitarbeitenden. Das Eigenkapital beträgt rund 130 Mio. EUR, daneben hat die Holding nach eigenen Angaben rund 48 Mio. EUR an Krediten und Garantien an die ukrainische Tochter ausstehen. Somit liegt das maximale Verlustpotenzial der gesamten Gruppe bei rund 180 Mio. EUR. Gemessen am Aktienkurs , der sich von über 8 EUR auf knapp unter 4 EUR mehr als halbiert hat, ist diese Bewegung schwer nachvollziehbar. Die Marktkapitalisierung zum Jahresende 2021 belief sich auf rund 470 Mio. EUR, aktuell (8.4.22) sind es noch rund 207 Mio. EUR. Selbst wenn man eine Komplettabschreibung der ukrainischen Tochter als worst-case Szenario unterstellt, erscheint die aktuelle Bewertung nur schwerlich nachvollziehbar, vor allem auch weil die ProCredit Holding in 2021 ein Rekordjahr hatte. Inklusive der ProCredit Bank Ukraine konnte ein Jahresgewinn von rund 79 Mio. EUR erwirtschaftet werden. Davon waren rund 24 Mio. EUR Ergebnisbeitrag aus der Ukraine. Basierend auf dem letzten Jahresgewinn ex Ukraine wird die ProCredit Holding aktuell mit weniger als einem 4-fachen Jahresgewinn bewertet, was aus unserer Sicht eine sehr pessimistische Sichtweise darstellt und keine Verkaufskurse darstellt.
Die ProCredit Bank Ukraine betreibt ihre komplette IT-Struktur außerhalb des Landes und ist aktuell weiterhin als Direktbank voll operativ tätig. Mitarbeitende und deren Familienangehörige wurden zum Teil in Deutschland untergebracht. In den Wochen seit der Invasion konnten nach Unternehmensangaben rund 16 Mio. EUR Gegenwert als Spareinlagen gewonnen werden. Die Hälfte des lokalen Kreditportfolios sind an den Agrarsektor vergeben und somit bislang nur im geringen Umfang von Zerstörungen betroffen. Die vergebenen Kredite in die besonders umkämpften Regionen Donbass und Luhansk sind nach Unternehmensangaben nicht materiell. Die Procredit Gruppe verfügt traditionell über sehr gute Beziehungen zu europäischen Förderbanken und könnte daher potenziell auch im Zuge eines Wiederaufbaus eine wichtige Rolle einnehmen.
Hier gibt’s den vollständigen Bericht als PDF.
